11月份无疑是资产市场的狂欢，尤其是在核心通胀发布之后，黄金、债券和股票市场全面大涨，形成了一波小牛市。市场正在提前庆祝明年的经济衰退，以及随之而来的快速降息（经济数据越差，市场表现越好）。
然而市场对降息未免有些太过乐观了。根据FedWatch的统计，目前交易者押注，美联储到明年年底将合计降息125基点，远高于华尔街的平均预测。关键的是，至今为止，美联储没有任何一位官员明确说过明年需要降息。即便是最鸽派的官员也只是含蓄地表达，利率已经达到限制性水平，对明年降息持开放态度，仅此而已。
整个11月份市场的狂欢，借用一个足球圈流行的梗，就叫作“半场开香槟”。
的确，核心通胀稳定下滑，PMI数据持续低于荣枯线，失业率上升，企业与消费者信心不足，这些都是衰退的迹象，但这些终究只是单月数据。而AI的火爆与油价的回调同样只能提供一部分动力，无法推动资产市场一路突破。在昨天的分析中有提到，资产价格和利率的背离从长线来看是难以持久的。当前价格越高的资产，纳入的降息预期越大，未来遭受的头部压力便会越显著。创新高的黄金价格上方自然是有着基本面压力，而逼近历史高位的美股同样存在估值过高的问题。
VIXIndex周线图（标普指数的隐含波动率）
最直接体现美股情绪的指标是VIX波动率指数。一般来说，VIX指数越高，说明投资者越犹豫，美股表现越差；而VIX指数越低，说明投资者信心充沛，美股的表现就越好。从周线图来看，指数正处在近年来的最低点，逼近10美元的历史最低水平，这说明美股投资者目前极为乐观。
不过也正是这种过度的乐观，让好消息无法利多，坏消息却有效利空。就拿昨天来说，美国发布耐用品订单终值，下滑5.4%，平于初值。数据差本应提高降息预期，从而引发资产上涨。然而从昨日行情来看，数据发布后，美债利率上涨，黄金与标普指数同步下滑，VIX波动指数微微反弹。由此可见，“利多出尽”的现象已经反映在不少热门资产当中了。
US2000四小时图
不过短线来看，由于经济数据的确偏弱，情绪面将继续支撑资产市场。短线看涨应该选择估值相对较低，但对利率较为敏感的非热门资产，例如罗素2000指数。从指数一小时图来看，昨日并没有受到大盘下跌的影响，反而保持了多头趋势。交易策略应该以顺势看涨为主，重点关注本周美国的就业数据。例如今晚的职位空缺、周三的ADP以及周五的非农与失业率数据。还是一句话，数据越差，股市越好。多单入场配合差劲的数据以及CCI趋势突破+100线的多头信号。指数价格的突破位置在1890附近。
今日数据 – 北京时间
18:00 欧元区10月PPI月率
23:00 美国11月ISM非制造业PMI
23:00 美国10月JOLTS职位空缺
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