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2020年,我们不断见证历史!见证过美股数次熔断后,此次,我们见证了“负油价”

Issue 40

当地时间4月20日,国际油价创下一项新纪录,美国5月份轻质原油期货WTI价格暴跌创下历史新低,历史首次跌至负值。

当日,即将到期的5月美国轻质原油期货价格暴跌约300%,收于每桶-37.63美元。这是自石油期货从1983年在纽约商品交易所开始交易后首次跌入负数区间。同日,6月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌2.51美元,收于每桶25.57美元,跌幅为8.94%。

油价暴跌是石油市场史无前例供给过剩的表现。石油输出国组织(OPEC)和主要产油国的减产行动要在5月1日才开启,而近期受疫情影响,需求大减导致存量激增,市场供需严重失衡,导致油价暴跌。

国际货币基金组织(IMF)最新报告预计,2020年全球经济将收缩3%。欧佩克上周发布的石油市场月度报告预测,2020年全球石油日均需求降低685万桶,这将是自2009年和金融危机以来全球石油消费首次出现年度下降;4月份全球石油需求日均减少2000万桶,为历史最大降幅。

此次暴跌的合约是马上到期的美国纽约商品交易所5月份轻质原油期货合约,正常情况下即将换月的两种原油期货合约的价差不会过大,但即将到期的美国原油期货5月份合约和6月份合约的价差已经超过10美元,投资者若要保持相同的头寸,成本将翻番,这十分罕见。

截至4月10日当周,美国原油库存较此前一周增加1924.8万桶,远超预期的1167.6万桶,前值增加1517.7万桶。美国原油库存已连续12周增长,涨幅续刷纪录新高,原油总库存水平已创2017年6月以来最高水平,美国汽油库存则处于纪录高位。位于俄克拉何马州库欣的储油罐的储存量目前已达到69%,高于四周前的49%。在这样的情况下,原油生产商只能通过削减未来数月的采油量并降低近月的原油价格,削减库存,降低生产成本。库欣是内陆城市,原油库容很可能在3周内填满,一旦填满,WTI原油期货合约进行实物交割将更加困难。

油价负数意味着,将油运送到炼油厂或存储的成本已经超过了石油本身的价值,众多中小石油企业将面临破产风险。

据媒体报道,美国疫情引发了基础设施和交通物流不畅等问题,原油很难外输或储存。纯粹为了经济性而关井停产是有风险的,所以要接着生产。如果储罐库容不够或者存储成本过高,生产商宁愿接受负油价,不得不赔钱让买家拉走。

不过需要说明的是,负数不代表大家以后加油免费还倒贴钱,跌至负值的只是马上到期的5月份轻质原油期货合约,不是原油现货价格,美油6月期货合约交易价格仍处于20美元以上,布伦特原油交易价格目前也仍以超过25美元的价格交易。

国内新一轮成品油调价窗口将于4月28日24时开启,据相关机构评估测算,截至4月20日,原油综合变化率-7.4%,预计对应下调幅度245元/吨,但本轮大概率将触发保护机制而不作调整。按照《石油价格管理办法》,国内成品油价格挂靠的国际原油均价低于40美元/桶的“地板价”,国内油价将不作调整。未调整部分将按照规定,全额上缴中央国库,纳入一般公共预算管理。

此前的4月15日,由于国际原油均价低于40美元/桶的“地板价”,国内油价不作调整,这也是连续第二次不调整。历史上,在2016年的国际油价下跌中,国内成品油调价曾因“地板价”机制出现“六连停”。

原本市场担心疫情会造成原油供应过剩,最终受这一消息的冲击,国际油价更是出现”史诗级”暴跌,创下1991年以来最大跌幅。

3月10日,沙特国有石油公司沙特阿美又宣布,要在1200万桶/日的基础上,再增产30万桶/日,这摆明沙特要拼尽全力争抢市场。在消息传出后,俄罗斯能源部长迅速做出回应,表示也有能力将日产量增加50万桶,从而将原油产量达到1180万桶/日。如此看来,俄罗斯似乎不愿让步,要将石油价格战打下去,甚至不惜承受油价大幅下跌。那么,为何双方在减产问题上存在巨大分歧呢?石油价格战又会持续多久呢?

中东地区是世界上最富裕的地区之一,由于该地区丰富的石油产量和天然气,往往一个价格决定就可以让全球的经济波澜不断。石油对于工业生产是非常重要的,中东也因为石油的存在,引起军事冲突,2014年出现的一场噩梦近期有再次侵袭人们的迹象。

2014年油价的暴跌给美国带来了很大的影响,油价自100整数跌至50.00,三个月的时间跌了50%。

石油不是简单的商品交易,更像是一门学问,名字就叫政治经济学,这个类比很多专家表示赞同。因为现在世界上有一种说法,“谁控制了原油,谁就控制了全世界”。

14年的石油暴跌的根本原因是美国的页岩油气革命,这里牵扯到欧佩克组织,其在市场里是一个平衡者的存在。市场受供求关系影响,是一直在变化的,这个组织的存在就起到在供大于求的时候,及时的对石油进行减产措施。在供不应求的时候,即使增产。因为中东的特殊性,依赖出口石油发展国内经济的他们,共同的遵循着欧佩克的协议,这样的话谁都不吃亏,也就不会有什么矛盾。

除了中东有的石油,其他国家都或多或少的拥有着一些和石油功能差不多的化学物质,为了更好的发展本国经济,美国也在找寻本土的原油材料。

2008年开始美国开始了页岩油气革命,开采手段和大量的页岩储备陆续被发现,因此美国的原油日产量增长至高达800万桶。页岩油生产起初只是为了减少对外的依赖,但是时间一长,页岩油气越来越多的被开采出来,美国人开始向外出口一定的原油。但是向其他国家出口原油,触碰到中东地区各国的利益,对欧佩克来说是一个挑战。

美国的页岩气事件是导致2014年原油战争的导火索,这次石油之战也是欧佩克为了维护自己的平衡者地位,进一步打击美国页岩油产业所发起的。可惜的是这场石油之战,并没有逼死美国的页岩油,页岩油在这场石油贸易里面靠着借债活了下来,反而是相关的中东国家直到现在还在为当初的事件买单。

没想到过了6年,这样的事情还会重演。据报道沙特国有企业在每月的油价宣布会上,下调了出口美国和亚洲的价格,分别是下调4-6美元和7美元,这是历史上从来没有过的折扣。全球各能源公司表示沙特将要打一场原油的价格战。

根据外媒的消息得知,在原油出产量上,沙特和俄罗斯产生分歧,没有办法达成“在原油减产基础上,一天减产150万桶”的协议,所以才会选择打石油价格战。真的让人不禁感叹,就像黑格尔先生说的,人们不会从历史中学到任何教训,沙特此举更像是在复制14年的石油之战。

此前,俄罗斯与以沙特为首的石油输出国组织(OPEC)签署了长达3年的石油减产协议,而该协议将在今年3月底到期。临近协议到期,市场担心全球疫情扩散将会减少石油消费需求,国际油价也不断下挫,在2月初就进入了技术性熊市。面对这一情况,沙特非常担心疫情造成原油供应过剩,希望联合俄罗斯达成新一轮减产协议,从而抬高油价,保证国家收入不受影响。

3月5日,OPEC发表声明表示,向包括俄罗斯在内的非欧佩克产油国建议,将现有的210万桶/日的减产协议,再扩大150万桶/日,直至持续到2020年底,相当于全球石油需求的1.5%。不过,俄罗斯不赞同这种做法,认为油价下跌只是暂时的,减产只会给美国产油商抢了市场份额,并称从4月开始,会恢复石油正常生产。

这不是沙特愿意看到的,沙特希望用最快的方式扭转谈判局势,即通过发动石油价格战的方式来促使俄罗斯重回谈判桌。不过,俄罗斯并不买账,导致石油价格战似乎愈演愈烈。而双方之所以在减产问题上互不相让,还与各自面临的经济困局分不开关系。

沙特无法承受油价下降带来的财政压力。在中东国家中,沙特经济对石油出口的依赖度位居前列,能源产业收入占沙特出口的8成、占财政收入的三分之二,而沙特是一个福利型国家,民众几乎无需纳税,而且享受各种福利和补贴,这导致沙特每年要耗费大量的财政支出,财政盈余平衡油价也保持在高位。

根据国际货币基金组织的数据,2020年沙特的财政盈余平衡油价是84美元,是俄罗斯的两倍。不过,沙特很清楚实现财政平衡很困难,于是在基于原油65美元/桶的基础上制定了6.4%的目标赤字率。不难看到,即便在较高的油价水平下,沙特的财政就有不小的缺口。如果油价下跌过多,那么沙特的财政就难以为继。因此沙特希望能够联合俄罗斯减产抬升油价。值得一提的是,此前几乎每当油价跌到50美元的时候,沙特都会积极主动发起石油减产活动。

另外,为了推动经济多元化转型,沙特需要增加资金预算,而提高油价就是沙特创收手段之一。油价波动给财政收入带来不稳定性,沙特很清楚这一点。2014年6月以来,沙特的经济因为国际油价暴跌而陷入困境,2015年,沙特的财政赤字一度高达979亿美元,约占GDP的20%。

为了摆脱对石油产业的依赖,沙特从2016年开始推出了雄心勃勃的”2030愿景”计划,希望推动旅游、娱乐、体育、金融服务和物流等非石油行业发展,而实施该计划需要足够的资金支持。为此,沙特实施了一系列措施,包括抬高油价、削减社会补贴、控制政府支出和推动国有油企上市等等。其中,沙特阿美赴海外上市被视为沙特筹措资金的最重要手段。

去年底,沙特阿美就在国内实现上市。上市之初,市值一度冲突2万亿美元,为全球首个市值突破2万亿美元的上市公司,沙特阿美的价值可见一斑。除了在国内上市,赴海外上市也是沙特近来的大计划,但如果没有高的国际油价支撑,那么沙特阿美很难在海外获得高的估值,这也是沙特不愿看到的。总而言之,无论是出于稳定国家经济,还是推动产业结构转型,沙特都有非常大的动力去推动石油减产和涨价。

不过,沙特的想法并不符合俄罗斯的利益,俄罗斯不同意的原因之一,是担心美国石油产商再次”钻空子”,通过增产抢占俄罗斯的市场。2016-2020年度的减产已经让美国在此期间赚足了油水,而页岩油生产技术改进带来的成本下降,更是引发俄罗斯愈加强烈的担忧。

美国的页岩油探明储量世界第一,占世界的7成以上。为了实现能源独立,美国积极开采页岩油,前期由于开采技术不成熟,美国开采页岩油产量不多,但随着2008年页岩油开采技术实现突破,美国的页岩油开采量实现井喷。2014年,得益于页岩油产量猛增,美国原油产量平均突破900万桶/日的重要关口,而且持续增产。

2014年,为了将开采成本高的美国页岩油挤出国际原油市场,沙特联合俄罗斯发起了石油增产运动,但由于原油供给严重过剩,国际油价大幅下挫,一度跌至2016年28美元/桶的历史相对低位,这给沙特和俄罗斯的经济都带来了重创。比如2015年,俄罗斯的GDP同比萎缩3.7%,相比之下,背靠美国强大的金融系统支撑,美国页岩油生产商反而通过大量举债活了下来。为了挺过经济难关,2016年,沙特和俄罗斯达成了减产协议,共同推动国际油价走高。

在沙特、俄罗斯减产的过程中,美国却一直疯狂增产页岩油,并抢夺了俄罗斯的一些市场份额,这给俄罗斯留下了深刻教训。如今,美国页岩油产商还在增产,野心也越来越大了。

据美国能源信息署的数据,2018年,美国原油日产量达到1095万桶/日,同比增加17%,超过沙特和俄罗斯,时隔45年后位居世界第一位。如果俄罗斯一旦答应沙特减产,那么美国抢占俄罗斯的石油市场份额是意料之中的事。

而且,美国三番四次对俄的能源企业实施惩罚,已让俄罗斯不满,2月18日,美国决定对俄最大石油企业俄罗斯石油公司下属的一家石油贸易公司实施惩罚,理由是其协助委瑞内拉运输及销售石油。去年12月,为了争抢欧盟的天然气份额,美国公然插手俄罗斯和德国合作的天然气输送项目”北溪-2″项目,要求德国购买美国天然气。在德国拒绝后,美国宣布要对承建”北溪-2″项目的企业实施惩罚。

不难看出,美国想尽办法要跟俄罗斯争抢能源市场。在这种情况下,俄罗斯更不愿意减产,便宜美国页岩油生产商。

俄罗斯不愿意减产,还有另一方面原因是一定程度的国际油价下跌,符合俄罗斯的长远利益。美国页岩油增产是大势所趋,但前面提到过,美国页岩油生产商是靠举债生存下来。根据机构统计,未来四年,北美石油和天然气公司将有超过2000亿美元的债务到期,其中2020年将有400亿美元到期。

如果今年油价超出美国产油成本线(大约40美元左右),那么美国生产商很可能因为经营亏损造成债务违约,继而陷入倒闭状态,这是符合俄罗斯长远利益的。

换个角度来看,通过减产推高国际油价,反而会刺激美国扩大页岩油增产,巩固美国在能源市场的地位,对俄罗斯带来竞争压力,这也是俄罗斯不同意沙特减产措施的重要原因之一。另外,在俄罗斯看来,疫情对油价的影响是短期的,各国理应采取经济刺激手段,长期来看,原油需求不会出现太大改变。更关键的是,俄罗斯的石油生产成本较低,能够承担一定的油价下跌,这给俄罗斯不少底气。3月10日,俄罗斯能源部长曾表示,俄罗斯是全球生产石油最低的国家之一,在全球石油行业拥有市场竞争力。

沙特和俄罗斯之所以在减产问题上存在分歧,是因为都涉及到自身的核心利益。沙特希望高油价来稳定社会经济发展、拓宽产业转型的收入,而俄罗斯认为减产会动摇自身的国际能源市场地位、倒不如利用低油价打击美国页岩油。

随着国际环保意识的影响加强、以及新能源革命的加速,世界主要经济体都在想方设法改善能源消费结构,传统石化能源正在逐渐被市场舍弃。根据中国石油经济技术研究院发布的《2050年世界与中国能源展望》显示,到2050年,在世界能源消费中,煤炭的占比将快速下降至8%左右,石油的占比将从当前的45%下降至38%。这个趋势对经济高度依赖油气出口的沙特和俄罗斯是一个灾难性的信号,长此以往,这些产油大国的经济将难以为继。

美国页岩油增产势不可挡,美国成为世界石油出口大国也是迟早的事,沙特和俄罗斯的能源市场地位将受到削减。在这样的国际能源格局前景下,沙特和俄罗斯都很清楚,必须趁着原油还有市场的时候,想方设法积累资本,推动产业结构转型,比如上文提到,在国际油价大跌之际,沙特在2016年推出名为”2030愿景”的产业转型战略,但这一战略的制定更多是应对未来国际能源格局变迁的挑战。

对于俄罗斯而言,油价需要控制在一个合理范围,既保证国家收入稳定,又能维持当前的国际能源地位。而减产计划带来高油价只能一时受益,是”饮鸩止渴”的做法,高油价会推动新能源革命加速、以及美国增产页岩油,这不符合长远利益;然而,面临财政困境的沙特却不愿顾忌那么多,与俄罗斯的分歧一时难以消除。

目前来看,沙特和俄罗斯都具备打价格战的实力和基础。在外汇储备的积累上,根据公开数据显示,截至2020年1月,沙特的外汇储备差不多为5000亿美元,位居世界第五位;而俄罗斯拥有的外汇储备则高达近5700亿美元,其中包括1500亿美元的国家财富基金在内。

在石油开采成本方面,沙特的石油开采成本比俄罗斯要便宜一些。根据数据显示,当前沙特原油开采成本低于10美元/桶,俄罗斯的石油开采成本约为15~20美元/桶。如此看来,外汇储备和开采成本之间两国各有胜负,都具备打石油价格战的底气。

但是,由于沙特的经济基本面不如俄罗斯,俄罗斯对石油价格战更具抵抗力。相对来说,沙特经济对石油产业的依赖度要高得多,石油占沙特出口的8成,而俄罗斯通过近些年的调整,使经济对石油的依赖度下降,最明显的表现就是沙特维持财政收支平衡的油价是俄罗斯的近2倍,高达84美元/桶。

从这个角度来说,低油价无法支撑沙特的财政支出。而且,沙特已经连续5年出现财政赤字。根据知名投行测算,如果油价处在30美元/桶的水平,那么这足以让沙特今年的财政赤字率达到15%(预算赤字率目标为6.4%),按这一比例计算,沙特5年内就将耗光庞大的外汇储备。

尽管俄罗斯在石油价格战中的胜算更大,但这不意味着俄罗斯会选择打下去,毕竟价格战对双方的经济都将带来损害,尤其是对沙特,最终的结果很可能还是重回谈判桌,达成一个双方认可的方案。

4月16日,历时9小时的OPEC+紧急视频会议结束,新一轮谈判的结果显示:OPEC+确认自2020年5月1日起减产1000万桶/日,为首轮减产,为期两个月;自7月起减产800万桶/日至12月,自2021年1月起减产600万桶/日至2022年4月。

由于此次减产力度分为3个梯度,疫情对全球第二季度石油需求冲击高达1100-2000万桶/日的程度,而第一轮减产力度仅1000万桶/日的水平,因此第二季度的对冲不足,导致油价容易承压回落。美原油在4小时内从日内近28美元/ 桶的高点跌破23美元/桶,跌幅超18%。

按照全年水平来看,目前OPEC+的减产计划能较好对冲全年需求削弱总量。站在当下的情况来看,如果目前的减产协议得到严格执行,加之疫情没有继续恶化,今年油价仍有上移的动力,后市有望向35-40美元/桶发起冲击。

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