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十年十倍的银行股 – 谈起零售之王” 招商银行”

或许在 A 股投资者的世界里,银行很难与成长股画上等号,银行股长期低市盈率、甚至破 1 的市净率,或许已经让投资者的投资神经麻木了,不再敏感。作为国民经济镜子的银行业, 利润整体增速普遍下滑,已成为不二的共识。
若深入了解银行业,我们会发现,银行主要通过存款的方式吸收客户资金,并通过贷款或者其他资本运作方式赚取利息利润,因此大部分银行的经营杠杆都非常高,这对于银行经营管理提出了较高的要求。
在宏观经济面临增长速度换挡期的背景下,尤其是 2017 年以来金融体系降杠杆推进,银行业正面临着近 20 年来前所未有的变化。作为中国最优秀的商业银行,招商银行一直是价值投资者最爱的银行股之一。
招商银行在零售业务上所具备的领先优势众所周知,它是国内第一家把零售银行作为战略方向的银行,招行以“一卡通”取代存折率先实现联网通兑,以客户资产管理规模取代存款创新财富管理新模式,奠定了零售业务的扎实根基。

招商银行(China Merchants Bank)

2017 年 1 月,胡润《2017 中国千万富豪品牌倾向报告》公布,招商银行信用卡连续 13 年蝉联胡润 百富“最受千万富豪青睐的信用卡”奖项;
2017年3月,国际权威财经杂志《亚洲银行家》主办的“2017年度国际零售金融服务卓越大奖” 评选结果揭晓,招商银行第8次荣获“中国最佳零售银行”,第13次荣获“中国最佳股份制零售银行” 大奖,在中国区银行中获奖数量最多。
2018 年 3 月 22 日,《亚洲银行家》杂志“2018 年零售金融服务国际颁奖典礼”举办,招商银行首 次荣获“亚太区最佳零售银行”,第 9 次荣获“中国最佳零售银行”,第 14 次荣获“中国最佳零售 股份制银行”,在获奖的中国区银行中规格最高、数量最多。
2018 年 3 月 26 日,《亚洲货币》公布了 2018“中国零售银行”大奖评选结果,招商银行荣获“最 佳全国性股份制银行”奖项。
招商银行零售贷款占比、零售金融业务营业净收入、占比、零售税前利润占比,都是接近 50% 或超 过 50%,比例领先于其他所有上市银行。
目前,招商银行股价比起2015年股灾时已上涨了240%左右,比起2009年的价格已经上涨十倍有余。 除了次新股外,其市盈率和市净率都是国内银行板块里最高的,就估值角度而言,招商银行似乎并不 具备优势。但是凭借前瞻性零售战略和内生增长能力,随着公司利润释放,已做到极致的负债端等优 势,招商银行依然韧性十足。

中国最佳零售银行的崛起之路

1987 年诞生的中国第一家股份制银行——招商银行,今年即将迎来它的生命里第 32 个年头。创办 初期,招行的条件十分艰苦,当时的深圳还是贫瘠之地,股东是尚处于复苏阶段的招商局,招行就诞 生在蛇口工业区。不过好在,蛇口工业区作为改革开放的试管培养出的土壤,慢慢见证了招行从一个工业区里的结算中心变成全国性的商业银行。

招行不像国有行和其他股东背景强大的银行,全靠自己的努力拉拢客户,当时大多数银行都没有服务 意识,这时候招行提出了靠服务吸引客户的设想。在随后的二十多年里,服务一直是招行的金字招牌, 而这背后,是员工的汗水和心血,努力去赢取客户的满意。

一卡通,奠定了招行最早的客户基础。在当时,国内银行很多都无法联网,全国通存通兑还是天方夜 谭。1995 年,在王士桢行长的锐意改革下推动下,招行在国内率先推出了“一卡通”,这是招商银 行零售业务走向领先的第一步。

1999 年,微软正在不遗余力地推广它新推出的 window98 操作系统,中国的互联网大潮刚显露出一 点苗头。时任行长马蔚华决定押宝网上银行,并开始探索在线转存帐户资金。小银行开辟了大市场, 这也被视为招行起飞的原点。

2004 年,马蔚华带领招行率先主攻零售业务,“不做对公业务,今天没饭吃;但不做零售业务,明 天没饭吃”;2010 年,在意识到过去依靠大规模资本消耗、赚取利差等方式实现的盈利增长难以为 继之后,马蔚华带领的招行又开始执行以降低资本消耗、提高贷款定价、控制财务成本等位目标的“二 次转型”。

二次转型的背景是招行短期业绩压力陡增,例如:2009年前三季度,招行净利润同比下降31%, 而全行业平均降幅仅为0.5%;招行核心资本充足率居14家上市银行第11位;成本收入比太高, 2009 年前三季度比行业平均水平高了近 9 个百分点;人均创利能力比行业平均水平低 1.1 万元等。 在面对短期业绩压力的时候,招行继续坚定零售银行的战略方向,力图通过管理变革应对短期业绩压 力,而不是在战略上进行大转弯。

2014 年,时任行长田惠宇带领招行提出了全新的一体两翼战略,以零售业务为主体,对公和同业业 务为两翼,将招行传统优势的零售业务重新摆回到战略核心位置,并依托零售业务基础向轻型银行转型。2013-2018,招行的零售贷款占比从36%提高至50%。聚焦移动优先,拥抱Fintech。招商银行、 掌上生活两个 App 已成为招行重量级的移动互联流量入口,掌上生活 5.0 开始,不仅向招行持卡人 服务,还向非招行客户开放。

招行在 16 年年报提到,必须举全行“洪荒之力”,推进金融科技战略。17 年招行将税前利润的 1% 计提为金融科技创新基金,18年继续扩大到营业收入的1%,通过Fintech实现零售客户的非线性 增长。数据显示,该行“招商银行”和“掌上生活”两大 App 的累计用户数达到 1.48 亿,月活跃用 户达 8104.67 万,较上年末增长 47.24%,两大 App 已成为客户经营的主要平台,借记卡线上获客 占比 17.89%,信用卡数据获客占比 61.21%,零售线上化的成果已经初步显现。

开启零售3.0变革,续写下一个辉煌十年

7 月 24 日,招商银行发布 2019 年半年度业绩快报公告,业绩一如既往地靓丽:招行成为第一家资 产规模突破 7 万亿的股份制银行,利润增长 13.08%,在当前环境下不良率再次下降 0.12 个百分点 至1.24%。市值也再次突破9000亿,离“万亿市值”一步之遥。机构评论称,战略上保持坚定、 避免在左右摇摆中错失机遇,战术上多款优质产品持续接力、满足客户需求,是招行能够在十多年来 长期保持超额收益的两个重要原因。

从去年开始,招行改革了零售业务的组织架构,开启了零售 3.0 的变革。招行在总行网络银行部的基 础上重组了新的零售金融总部,至此,招行可能成为国内唯一一家没有单设网络银行部的银行。没有 网络银行部不代表数字化变革不被重视,相反是数字化已融入到零售银行的每一个细胞,为整个组织 进行数字化赋能。下一步,招行零售将全面对标互联网公司,以进一步拓展服务边界,在客户层面, 跳出以银行账户为核心的客户体系,延伸到 II、III 类账户,以及没有绑定银行账户的 App 用户,着 力构建互联网漏斗形用户体系。目前招商银行、掌上生活两大 App 分别已有 27% 和 44% 的流量来 自非金融服务。

正如田惠宇行长在公司大会的致辞写道:“初心不改,方得始终,身处中国银行业集体转型并必然迎 来分野的宏大叙事之中,我们要清楚自己所处的历史坐标,脚踏实地,胸怀理想。我们相信,科学、 合理、趋同的价值观总是指向“彼岸”,只要朝着光芒无畏前行,就一定能穿越星辰大海,拥抱晨曦 朝阳。”相信招行零售在数字化转型的 3.0 时代能继续续写辉煌,让“河”更深,“城”更高。

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