Written by 16:14 威力, 特邀专栏

川普大嘴引汇市人心惶惶,外汇市场对冲正当其时

外汇波动和人们的生活息息相关,对涉及国际结算业务的企业更是至关重要。在全球央行经济政策动荡不安的今天,外汇对冲交易越来越多的被跨国资金流动和结算的人们提及。

有一些外汇兑换和交易并不是纯粹为了投机,以获取价差带来的利润。许多专业人士都会利用外汇交易来对冲其他市场的风险, 当然他们也会把对冲用在日常生活中,比如旅游、留学、购置房地产等等。基金经理和跨国公司的财务主管频繁的和外汇结算打交道,对于汇率波动可能带来的利润或潜在风险拥有更为全面的认识。如果市场的走势和他们预期的不一致,更或者出现突发事件引发的异常波动,那么对于拥有大体量外汇的他们很可能造成巨大的损失,因此他们往往会通过买 卖外汇来对冲风险。

对冲、对冲交易是一个非常宽泛的概念,其本质是因金融避险需求而产生的一种特殊交易类型,旨在 通过金融手段降低另一项投资或持有资源贬值的风险。一般对冲是同时进行两笔行情相关、方向相反、 数量相当、盈亏相抵的交易:行情相关是指影响两种商品价格行情的市场供求关系存在同一性,供求 关系若发生变化,同时会影响两种商品的价格,且价格变化的方向大体一致;方向相反指两笔交易的 买卖方向相反,这样无论价格向什么方向变化,总是一盈一亏。当然要做到盈亏相抵,两笔交易的数 量大小须根据各自价格变动的幅度来确定,大体做到数量相当。

对冲对于交易者来说是非常重要的工具,它可以说明交易者降低风险,一些职业交易员和基金经理通常都会采取外汇对冲策略的方式来降低仓位风险或者优化投资组合。一些跨国公司也有对冲汇率风险的需求。

商品市场的对冲交易给企业带来的效益和抗风险作用最常运用,至今美国西南航空公司对于航天燃油的对冲交易案例频频被提及。

对于航空企业来说,航油成本是航空企业运营成本的重要组成部分,航油价格一旦持续上涨或者大幅 波动,那么航空企业的经营业绩就会收到很大的影响。2008年开始,国际油价一路上扬,至2008年7月,美原油期货价格上涨至147美元/桶,正当市场和人们看涨原油价格的时候,行情反而开始急转直下。 正是因为这段时间内原油价格的大起大落,很多航空公司纷纷陷入经营困境。然而美国西南航空公司成功利用期货、期权、远期和互换等金融衍生产品开展航油对冲保值业务,在降低了风险的同时竟意 外的获取了丰厚的利润,其在这对冲保值方面一直在业内处于遥遥领先的地位。

2003 年至今,国际油价波动非常频繁和剧烈,西南航空公司对航油的保值比率高达 70%,在油价疯 狂上行的 2008 年,美国西南航空公司的航油成本平均仅为 51 美元,这给公司带来了将近 13 亿美元的收入。

基金经理通过外汇交易对冲仓位风险的理由有很多种,例如:如果某一个基金经理持有一个固定 收益产品或者股票组合,而这些资产是以美元计价的,那么基金经理就会考虑美元的汇率风险, 若美元升值,当然是好事,但若美元贬值,那么持有的美元资产也就随之贬值,这时,基金经理 可能就会买入一些非美元资产来对冲风险,这时就会产生外汇交易,卖出美元,买入其他货币。 对于一些跨国公司的财务主管来说,也有通过买卖外汇对冲风险的需要。例如:某一跨国公司的 总部在美国,但在欧洲设有分部,那么在欧洲盈利的资金都是以欧元计价的,当分部的资金回流 总部时,就会需要将欧元换成美元,这段时间内若欧元对美元贬值,那么换得的美元就变少了, 如果这笔资金金额巨大,那么即便只是贬值上百点,那也是一笔不少的数。而且外汇市场波动无常, 有时某一个重大意外事件就会在几分钟之内造成上千点的波动。例如 2016 年 6 月份的英国公投脱欧,英镑兑美元暴跌 1000 多点,英镑资产大幅贬值,如果有美资企业在英投资,如此大幅度的暴 跌很可能导致几年的利润瞬间化为乌有,很多外资公司也确实在英国脱欧公投期间因汇率波动宣 布破产。

在外汇市场上,交易者可以利用外汇交易对冲自己持有的现汇,最简单的方式就是买入一份看涨或者看跌的货币合约。例如:假设你持有大量的欧元现汇,为了规避风险,你可以买入对应数量 的 EUR/USD 看空合约,这样的话,如果 EUR/USD 汇率下跌,你的现汇头寸虽然是亏损的,但 是看空合约上产生的利润能够对此进行弥补;如果 EUR/USD 汇率上涨, 那么你的现汇头寸就是 盈利的,你就选择可以在现汇兑回美元时选择平掉 EUR/USD 的看空合约,这样的操作可以使得 非金融企业或个人资产在国际流动中规避汇率波动带来的风险。
现汇的规模和合约头寸都是可以调整的,如果你现汇非常之多,就需要多持有一些合约头寸才能充分对冲风险;如果现汇很多,而合约头寸较少,对冲的作用就会小些,因为一旦市场走势和预期不一致,现汇头寸就会产生大量亏损,而合约头寸只能获得很少的收益;如果现汇头寸很小, 就不太持有远高于数量的合约头寸,因为这反而会增大市场汇率波动带来的风险,没必要为了对冲小额的亏损而去承担高额风险。

举例: 2018 年 2 月,你持有 1000 万美元现汇,此时 AUD/USD 汇率为 0.80767,兑换为 1238.12 万澳元,在澳洲预计投资和使用时间为 2 年,项目评估 2 年合计回报率 30%。

假设一:货币兑换后未进行对冲交易,2 年后 AUD/USD 汇率为 0.67676,如期实现投资项目回报, 合计持有澳元现汇 1609.55 万澳元,项目结束后兑回,合计 1089.27 万美元。两年投资结束后实际回报仅 89.27 万,收益率 8.927%。
因为澳洲经济整体低迷,期间更是出现房地产和就业增长困难等问题,澳美汇率在项目投资期间 持续走低,本应获取的大部分利润被汇率波动侵蚀。

假设二:在货币兑换投资后进行对冲交易,在外汇市场进行对冲交易,ACY 稀万证券每份 AUD/ USD 合约价值 10 万澳元,1238 万澳元现汇对应约买入 124 份看空合约,30% 项目评估收入 371.4 万澳元对应 37 份看空合约。

现汇2年后AUD/USD汇率为0.67676,如期实现投资项目回报,合计持有澳元现汇1609.55万澳元, 项目结束后兑回,合计 1089.27 万美元;看空合约 2 年后,单份合约利润 1.3091 美元,161 份看 空合约利润 210.76 万美元。全部投资项目资金现汇兑回和对冲交易利润合计 1300.03 万美元,收 益率 30%。在全球贸易局势日益紧张,全球各个国家央行纷纷走上宽松路线的环境下,预期中的 收益并未受到宏观经济环境的影响。

由上可见,对冲交易的合理利用确实可以对冲风险,对冲对于跨境投资来说是非常重要的工具,它可以说明交易者降低风险,一些职业交易员和基金经理通常也都会采取外汇对冲策略的方式来 降低仓位风险或者优化投资组合,大型跨国公司财务部门会针对此种风险制定详细的汇率对冲方案。

中国地区近些年经济增长放缓,但因为其地区内巨大的市场需求和相对依旧健康的增长情况,依 然会有很多境外资金兑换为人民币进行投资,那么因为人民币兑美元跌破 7.0000 大关的情况,对 冲规避投资风险就同在澳洲投资一样重要。

日常生活中个人汇兑当然无须进行如此大规模的外汇对冲交易,不过对于存在留学需求的家庭则 不得不对当前国际汇兑市场不稳定的现象保持重视,除了各发达国家名校费用上涨带来的成本增 加之外,全球各国央行持续宽松的货币政策可能会使接下来几年内留学成本激增。

根据 2018 年赴美留学统计,美国大部分公立院校,密歇根大学安娜堡分校一年学费 41811 美金, 加州大学伯克利分校25064美金,加州大学欧文分校37635美金,北卡罗来纳大学教堂山分校 33624 美金,弗吉尼亚大学; 私立大学的学费:塔夫茨大学 68643 美金,罗彻斯特大学 46960, 西北大学 47251 美金,均值约处于 43000 美金水平,每年日常生活和住房费用均值约 22000 美金。 2019 年 7 月银行挂牌价 6.8302,截至 2019 年 8 月中旬美元兑人民币突破 7.000 关口,现银行挂牌 价 7.0789,以均值水平每年成本 65000 美金计算,因为汇率下跌所带来的成本就高达 16165.5 人 民币,为期数年的留学生涯通过外汇对冲能够有效的规避宏观经济导致的汇率波动,使得留学成 本符合家庭预算。短期内如此高额的成本上涨,足以证明小额外汇对冲交易也应引起普通家庭和 个人的关注。

假若家庭和个人仅是进行跨国游玩,涉及货币兑换体量较小,但也不妨尝试小额外汇对冲交易, 在体验异域风情和优美景观的同时,又能够有效的控制旅游预算,还能够借机实践体验一次专业金融知识应用,何乐而不为呢。

网站编辑 Terry.Zhang上传

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