Written by 16:18 非农数据

美国6月非农大幅向好,无奈7月降息几乎已成定局

每月第一个周五的北京时间 20:30 夏令时,美国劳工局会对近 12 万 家企业和政府机构进行调查,进而统计就业人数、失业率与薪资增速等就业指标,这就是万众瞩目的非农就业报告。非农报告在一定 程度上反映了美国经济基本面,因此美联储衡量国家经济、调整货币政策的重要依据。

北京时间 7 月 5 日 20:30,美国公布的 6 月非农就业报告表现大幅向好,美联储降息步伐有望放慢。温和的薪资增速仍大几率促使美联储在 7 月会议上降息,美联储 7 月降息概率为 87.5%,直接降息 50 基点概率下降至 12.5%。数据公布后,美指拉升 32 点至 97.23,黄金则 瞬间自高位跳水逾 19 美元。

图一:美国季调后非农就业人口变动

图二:美国 6 月失业率 

具体数据显示,美国6月新增非农就业岗位22.4万个,远超预期的新增16万,但前值小幅下修至7.2 万;美国 6 月失业率录得 3.7%,较前值和预期值高出 0.1 个百分点;美国 6 月平均时薪年率持平前 值 3.10%,不及预期的 3.2%。过去三个月,平均新增非农就业人数为 17.1 万 ,6 月专业商业服务、医 疗业、交通部门和仓储业就业人数录得上扬。6 月报告中提及此前 5 月的大幅下滑可能是一个意外, 因为上半年就业增速平均为 17.2 万人,招聘活动从 2018 年的 22.3 万人 / 月下滑,但增速仍高于需 要的 10 万人。失业率小幅回升至 3.7%,这并不会对美联储政策轨道产生干扰,因为过去相当长的 时间内,美国的失业率都处在非常令人满意的范围内,美国失业率现在接近 1969 年以来低点。

图三:非农数据公布后 6 月份加 / 降息概率

6月非农数据公布前,联邦基金利率期货暗示市场预计美联储7月降息概率为100%,加息概率为0%; 数据公布后,市场预计美联储在 7 月会议上降息 25 基点概率调整为 87.5%,直接一次性降息 50 基 的点概率下降至 12.5%。如果 7 月如期降息 25 基点,在 9 月会议上再次降息的概率为 72%,在 12 月 会议上再度降息的概率为 55.8% 。

图四:美国 6 月平均每小时工资年率

美国 6 月就业状况重新转好,但平均每小时工资年率仍处于较低水平,这在一定程度上缓解了 市场对经济放缓影响到就业市场的担忧,但对于接下来的通胀预期却并无法产生乐观影响,因 此市场对美联储降息的预期只是稍微遭到削弱。

本次非农报告是美联储7月会议前的最后一次,数据好于市场预期,将给美联储一定的喘息空间, 美联储 7 月降息 25 基点仍旧是大概率事件;整体来看,6 月非农数据或放慢美联储降息的速度, 但降息的轨道将不会改变。对美联储月底的政策决定来说,7 月下旬公布的第二季度 GDP 可能 比非农报告更加重要。

特朗普任期内的贸易对峙能否尽快告终尚无明显进展,这也让美联储倍感压力。美联储上个月 暗示最快可能在 7 月放宽政策,原因包括通胀偏低,以及全球贸易紧张情势恶化对经济构成的 风险升温。美国联邦储备理事会决策者正在认真考虑实施 10 年来的首次降息,在其越来越具有 说服力的理由之中,最重要的一点是信心受到冲击,这部分是由美国贸易问题造成的。鲍威尔 表示,自 6 月以来,根据陆续到来的数据和其他变化,那些围绕贸易紧张关系的不确定性和围 绕全球经济状况的担忧,似乎持续令美国经济前景承压。全球经济增长疲弱,贸易问题在一定 程度上促使制造商减缓投资且没有提价,美国就业市场还没有火热到足以抵消通胀疑虑的程度。

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