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【每日分析】如何预判美国经济衰退?明晚的失业率是关键!

 

本周是美国就业数据发布周,周二的职位空缺和周三的ADP就业人数表现都不及市场预期,令美国国债利率进一步下滑。转眼间,10年期美债利率已经从一个月前的5%跌到当前的4.1%。黄金价格也在突破2000大关后开始企稳。这一切的背后都体现了市场对美国乃至全球经济衰退的担忧,而明晚的失业率数据将“决定”经济衰退的开始。不过在聊失业率之前,让我们先展开说说经济衰退。

经纪衰退是指经济活动放缓,商业萎缩的周期。历史上每次衰退的诱因各不相同,不过“症状”倒是比较一致,包括消费活动减少、企业削减开支,失业率上升、消费者信心下滑等等。那么投资机构一般是如何判断一个国家陷入衰退周期呢?

每个国家的判断方式各不相同,但多数会效仿美国的标准。在过往数十年里,包括美联储在内的各大机构一般遵循美国国家经济研究所NBER对经济衰退的定义(最准确)。判断经济是否衰退会结合六个指标,分别是实际收入、非农就业、调查就业、消费支出、批发零售以及工业产值。不过由于研究所采用的是主观判断,外部机构难以效仿,因此在实践中往往会依靠经验法。

美国GDP季度环比

在欧美市场尤其是英联邦国家,普遍采用的经验标准是国内生产总值GDP出现连续两个季度负增长。不过这种方式一直都有一个很大的问题,那就是信号极为滞后。GDP不仅是每季度发布一次,而且统计耗时相当漫长。上半年的经济衰退要等到9月份才能确认,这是多数机构难以接受的,活跃型基金根本无法借助GDP来灵活调整投资策略与对冲持仓。

美国咨商会领先指标LEI

为了解决这个问题,不少研究机构都推出了一些领先指标,其中最知名的指标之一就是美国咨商会领先经济指标LEI。由图可见,每次由NBER定义经济衰退(灰色区域)之前都会出现领先指标跌破零线,而紧跟其后的便是GDP连续两个季度的下跌。可见这个指标能够有效预测美国潜在的经济衰退风险。可惜的是,2022年中旬开始,指标释放强烈衰退信号,引发大宗商品市场全面暴跌,GDP也经历了两个季度的下跌。然而这一次,NBER研究所并没有将其定义为经纪衰退(不是灰色区域),美国财长耶伦也表示这仅仅是“技术型衰退”,不是真正的衰退。不断高呼“狼来了”的领先指标已然失去市场的信任,预测衰退的能力失效。

回到当下,由于近期不少经济数据重启下坡路,市场又开始担心经济衰退,急需一个新的标准来判断经济的软着陆(复苏)和硬着陆(衰退)。市场将目光投向了同样具有领先信号,而且相对容易理解的失业率。

美联储利率的克拉里达规则

和其他经济活动不同,由于企业的招聘、员工的离职以及薪资的调整具有很强的粘滞性和趋势性,就业活动的变化相对稳定。因此在判断经济周期时,失业率是非常优秀的指标。在上个月的干货中曾提到美联储加息的克拉里达规则,其中便有失业率的影子。而在判断经济衰退时,市场普遍遵循另一个标准,叫做萨姆规则。

萨姆规则也是一套经验法,说的是当三个月的平均失业率超过过去12个月最低点0.5%,就判断经济进入衰退周期。由图可见,相比刚才提到的领先指标,萨姆规则目前还未失效。每当萨姆指标超过0.5%,美国便进入NBER定义的衰退周期。因此失业率的表现将很大程度影响市场对衰退的判断,尤其是明天的失业率数据。

美国失业率

为什么明天的数据如此重要?由图可见,过去12个月的最低失业率为3.4%,如果明晚的失业率涨至4%,那么近三个月的平均值就达到3.9%,超过了0.5%的涨幅,满足了萨姆规则下的衰退标准。而且目前的失业率预期值为3.9%,如果公布值高于预期,同样会释放经济放缓的信号。双重信号将会让金融市场剧烈波动,值得日内交易者重点关注。

从行情判断,如果公布值等于或大于4%,则应该看跌美元,看涨美股和黄金;如果公布值等于或小于3.9%,则应该看跌美股和黄金。

 

今日数据 – 北京时间

18:00 欧元区三季度GDP年率

21:30 美国初请失业金人数

23:00 美国10月批发销售月率

 

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