Written by 13:54 康帝 Cheng, 特邀专栏

2020年第2季WTI原油未來趋势漲?还是跌?

对于这此全球石油暴跌的直接导火线,虽是俄罗斯与 OPEC未能达成减产协议,所引发的低价竞争,但深 层原因实际上还是地缘政治上的博弈,对中东地区话语 权和势力划分的争夺。面对美、俄、沙三国的角力,石 油价格该何去何从?

含着泪看完!被美元掐住咽喉:中东石油的无奈!

石油是一种被称为「黑色金子」稀有且珍贵的能源资源,它是一 个国家在生存与发展中,不可或缺的战略资源,它的价值如同贵 金属「黄金」一般,已被世界公认,它更是与经济直接挂钩的重 要产物;美国前国务卿基辛格(Henry Alfred Kissinger)称:『一 旦你能将石油控制在手,那就意味着,你掐住了所有国家的咽喉!』足以深刻揭示石油对于人类的经济发展具有相当重要的作用。

目前世界上占据重要地位的五大产油国依序是:沙特、俄罗斯、美国、伊朗及中国。然而石油的产量并不能决定 石油定价权的归属,故,那些位居世界最大的产油国,除了未必能够拥有石油的定价权,更未必能从石油中获取 鉅额的财富,而这一现状就归咎于当今的国际石油价格体系。

石油美元(Petro-dollar)的金融史并不长,在此之前,则存在着一套布雷顿森林体系(俗称:金本位)。主因是 美国从第二次世界大战中受益,拥有全世界黄金储备量达75%以上,于是建立了一套以黄金与美元挂钩的货币体系, 用来占领全球资本市场。但,随着西欧与日本经济发展迅猛,大量商品涌入美国,造成贸易逆差;同时美国因越 战因素,导致经济体质恶化,引发资本外逃;间接诱发各国大举抛售美元,抢购实体黄金;加上 1973 年爆发第一 次石油危机,最终迫使布雷顿体系彻底瓦解。

美国在尝到担任「世界货币」甜头主角后,又怎么可能放弃这一大块利益呢?为继续保持美元的国际地位,「石 油美元」体系就被精心安排出现在这金融历史舞台上。

 

美国为填补其主角空缺地位,保证世界各国对美元的强烈需求,依当时的情报显示,选择沙特有三大因素,其一, 是该国拥有巨大的石油储量。其二,在 OPEC 组织内具有领导的地位。及,其三,是沙特皇室愿意接受资金援助。 故美国政府从 1972 年至 1974 年以提供「军事武器」及「保障沙特不受以色列侵犯」的双条件协议下「说服」沙 特皇室,随后沙特成功说服 OPEC 组织成员国,最终达成以石油与美元「挂钩」的战略目的:「只有美元,才可 以交易石油!」,再次巩固美元成为世界货币体系中的主角光环。

本质上,该协议的核心为:「美国保证沙特皇室的持久地位,沙特回报美国!」,其内容如下:

其一,是利用沙特在 OPEC 组织内的领导地位,「保证」所有的石油交易以「美元结算」;

其二,将通过石油交易,赚取的大量美元,「再投资美国国债」,并用美国国债的固定收益,支付美国公司在沙 特的现代化基础设施工程;

其三,是在美国可承受的范围内,保证石油价格稳定,并防止出现其他 OPEC 组织成员国对石油实施禁运。

例如:某A国为了经济发展,必须长期从沙特采购石油,同时为降低采购的风险,A国政府必须从外汇市场买入美元, 用来支付购买石油的费用,迫使 A 国政府必须持有大量美元作为储备的强烈需求。这就为美元创造一个实际不存 在的虚拟市场,因为美元在这一场交易中,仅仅只是一个中间人,这与美国的产品或服务没有任何直接的关联。 最终这将使美元的购买力不断上升,使「美元」及「美国国债」迎来一个更深、更具流动性的「美元 – 石油美元 商品美元 – 美国国债」这样一个稳固的资本流动封闭环市场,也支撑了美国金融资本主义的贪婪发展。所以,石 油美元体系让美元依旧坐稳「世界货币」的主角光环,其好处难以用语言来形容,更为美国带来非常巨大的「货 币红利」,但,也为 2020 年的石油战争埋下导火线。

进击的沙特,面对有备而来的俄罗斯,「争」谁才是黑金之王!

自新冠状病毒于 2019 年 12 月 26 日首次爆发,石油价格依旧维持 60.00 至 65.00 美元高档震荡,但随着疫情演变 为全球公共卫生事件后,为了杜绝疫情进一步扩散,各国不得不开始缩减公共活动,甚至采取锁国方式来阻止疫 情蔓延,这进一步加速商业下滑,对石油及其精炼产品的需求也呈直线下降,最终导致石油价格自 2020 年 1 月 8 日 65.65 美元开始步入供大于需的熊市格局。

『然而,看似一切是为挽救石油价格而努力的沙特,其背后目的实为:争夺中东地区的势力范围及藉低价进一步 抢夺俄罗斯石油的市场份额;但俄罗斯并非省油的灯,反而藉牺牲与 OPEC 的协议,来摧毁美国页岩油商,并惩 罚美国搞乱北溪 2 号计划。』

据华尔街日报称:2020 年 2 月初沙特国王曾致电俄罗斯总统普京,表示可以在俄罗斯天然气等项目进行投资,降 低美国对俄罗斯经济制裁的影响,同时愿支持俄罗斯在叙利亚境内的军事行动,以换取俄罗斯民用核技术的转移 及在石油减产方面的合作。但沙特也并不想因此失去美国的支持,其举棋不定的态度,始终未能说服俄罗斯方面 达成合作。与此同时沙特在中东地区的一贯对手土耳其,近期与俄罗斯进行密切的军事合作,强化俄罗斯在东地中海一带的影响力。

2020年3月6日的OPEC+会议上,俄罗斯直接拒绝OPEC减产的提议,作为响应,沙特甚至提前打出「折扣战」(主 要市场客户售价自动降20%)与「增产牌」(除了增加产能至1,300万桶/天,还将在4月增加1,230万桶的日产量)。 同时,俄罗斯能源部长也表示:『俄罗斯将自由增产,不再与 OPEC 连动稳价!』随后,沙特阿美公司在对买家 的通知中表示:『降价增产是直接针对俄罗斯石油的市场份额,但不包括沙特的整个战略!』其后,石油价格格 就呈暴跌走势,至 3 月 18 日跌破 30.00 美元,3 月 30 日跌破 20.00 美元,至截稿日为止,则出现最低至 17.31 美元。 与俄罗斯在各方面合作的谈判失败后,沙特王国财政部的官员就准备了预算方案,做好石油价格格跌至每桶 12.00 至 20.00 美元的范围。

俄罗斯的年度预算则是基于每桶 40.00 美元的平均价格制定。根据瑞士信贷的数据显示,俄罗斯的石油收入占政 府预算的 37.0%,并额外积累了大量储备,俄罗斯财政部表示该国在 10 年内都可以承受每桶 25.00 至 30.00 美元 的价格战。自俄罗斯 2016 年同意与 OPEC 合作减产稳价,国际市场的走向对联盟产油大国,并没有明显的利多, 每次只要 OPEC+ 减产稳价,石油市占马上就会被「美国的页岩油商以增产约 400 万桶 / 天」恶意填补,换言之, 减产的失血都是 OPEC+ 在扛,但稳价的利多,却都被搭顺风车的北美页岩油商吃光。除了市占考虑之外,俄国 石油圈也对美国的「敌意态度」高度不满。之中,包括因美国政府对委内瑞拉和伊朗的石油出口进行制裁,使美 国有机会在国际石油市场上抢走部分市场份额,在俄罗斯减产的同时,也适度让出了一部分空间给美国石油出口。 此外,出于市场份额抢夺战和国际政治舞台上打压俄罗斯的双重考虑,美国政府近年来一直强化对俄罗斯进行能 源制裁,不断干扰俄罗斯道通向欧洲的「北溪 2 号天然气管线」建设。故,此次价格战引发石油价格格持续暴跌, 很大程度上将对美国页岩油商造成致命打击,对俄罗斯来说也是一个反击美国制裁的好机会。

自特朗普宣布叙利亚撤军后,对中东地区未来局势的影响要深远许多,当美国主动放弃了曾投入大量军力、财力 企图掌管的叙利亚,中东地区所有的博弈者,都将重新争夺、划定势力范围。当特朗普以为美国成为产油大国后, 中东地区的事物就和美国没关系,殊不知「倾巢之下、焉有完卵」,石油价格战对于信贷债务超高的美国页岩油 商行业,恐怕又是一波 2014-2016 年的重演,对于积极寻求连任的特朗普而言,未必是一件好事。

下一枚未爆弹-高杠杆融资的美国页岩油商

自 2014 年美国页岩油革命成功以来,美国石油产量大幅成长,美国页岩油商也不断利用低利率借贷,进行资本化 开采。2014-2016 年沙特就曾试图以「增产、降价」方式,来击退美国页岩油商,至 2016 年初石油从 107.68 美元 跌至每桶 26.05 美元,跌幅达 75.81%,成功迫使大批美国页岩油商申请破产。如今,历史再度重演,只是从沙特 换成俄罗斯,至 2020 年初石油从 65.65 美元跌至每桶 17.31 美元,跌幅达 73.63%。俄罗斯迎战的一个明确目的, 就是要打压美国页岩油商,将其挤兑出国际石油市场。

根据达拉斯联邦储备银行的数据显示:特拉华盆地的石油开采成本为每桶 49.00 美元;中部和特拉华盆地以外的 石油开采成本为每桶 54.00 美元;得克萨斯州 Eagle Ford 区域的石油开采成本为每桶 51.00 美元;俄克拉荷马州 Scoop/Stack 区域的石油开采成本为每桶 53.00 美元。当石油价格跌到每桶 50.00 美元以下时,美国页岩油商将很 难偿还债务,至截稿日为止,纽约石油期货价格已经跌破 20.00 美元大关,最低至 17.31 美元,直逼 18 年前 2001 年 11 月 19 日历史新低 16.70 美元。面对石油价格走跌,美国页岩油商可能会成为真正的输家,因为他们的生产 成本往往比沙特和俄罗斯开采的石油高。

由于近年国际石油价格始终在 50.00 至 60.00 美元徘徊,造成美国页岩油商「资本利得」逐渐被侵蚀,仅 2019 年 第四季度,美国油田服务领域就有近 6 家申请破产,在过去 6 个月中,更超过 200 个石油钻机宣布关闭。至截稿 日为止,美国页岩油商中仍有约30%未偿还债务将于2020至2024年到期,未来5年内到期的债务将达1,100亿美元。 倘若,这一波石油价格刻意被长期压制在 25.00 至 35.00 美元徘徊,高昂的债务水平,最终将诱发出新一轮的债务 违约及破产申请。

近年来美国页岩油商公司债的信用质量不断下降,美国能源行业的公司债券有近 43% 被评为 CCC 等级,约 25% 被评为 BB 级。如果评级机构在将 BBB 级债券降级为垃圾债券,则会有更多投资者涌出寻求出售,倘若,债券投 资者找不到买家承接,就会爆发抛售潮,迫使价格直接暴跌,引发出新一轮的债务危机风暴。

区域性银行最终将卷入螺旋式违约浪潮

其实,遭受石油危机的不仅仅是美国能源行业,还有对其放贷的银行机构,才是真正的重灾区。美国及加拿大各 银行对能源企业的贷款金额直逼 1,000 亿美元,其中那些对美国页岩油商实施高杠杆融资放款的银行,都是属于 规模较小的、贷款组合仅以能源业务为主的区域性银行,将受美国页岩油商无力偿还债务,最终被卷入螺旋式违 约浪潮中,造成新一轮的金融危机。
例如:成立40年的怀廷石油公司(Whiting Petroleum Corporation,交易代码WLL),其主要业务为石油开采、天然气、 油气采掘等服务,随着石油价格战的开打,该公司股价自年初8.70美元至4月1日宣布破产为止,股价仅剩0.25美元, 大跌 97.13%;其中,占 WLL 公司借贷总额达 18% 的俄克拉荷马州最大银行 BOK Financial Corporation,交易代码 BOKF,蒙受损失,追讨无门,迫使该银行股价大跌 60.70%。

位于圣安东尼奥的库伦 / 弗罗斯特银行(Cullen / Frost Bankers Inc.,交易代码 CFR)第一季数据报告显示:该行 本年度第三季度对于有问题的能源贷款,将比第二季度增加 50% 以上,消息一出,造成市场投资者信心担忧,迫 使该银行股价大跌 51.40%。

目前美国能源行业贷款的最后一次评估时间点是在 2019 年秋天,当时的石油价格始终在 50.00 至 60.00 美 元徘徊以上;倘若,这一波石油价格刻意被长期压制 在 25.00 至 35.00 美元徘徊或更低至沙特王国财政部说 12.00 至 20.00 美元徘徊,那么这些美国页岩油商不但 没有收益,同时还将偿还银行贷款。对于因价格暴跌, 导致现金流萎缩,且背负大量企业债的公司而言,借 款能力下降或者被突然要求还款,势必引发螺旋式的 违约潮。已有数据显示,将有越来越多的银行机构,将开始要对其作为贷款抵押品为「石油和天然气储量的价值」进行再次重新评估,美国能源行业势必迎来一波银 行机构的清算。

黑天鹅过后的石油走势是反弹?或续跌?

以月 K 分析石油走势,得知 18 年前的 2001 年 11 月 19 日 16.70 美元是历史低点,也是最强大的支撑价,这对以 MT4 平台为交易的投资者而言,必须要留意的价格,碍于 MT4 系统数据库的影响,无法完整呈现过去历史行情 的数据。自 3 月 9 日石油跳空大跌后,瞬间往下贯穿蓝色水平线 2008 年 12 月 19 日的低点 35.82 美元,让许多投 资者纷纷认定紫色水平线 2016 年 2 月 11 日的低点 26.05 美元,将是未来牛市的起涨点,故在操作上,以捞底做多 策略为主,殊不知越捞底,却是越赔钱给市场,至截稿日为止,纽约石油期货价格已经跌破 20.00 美元大关,最 低至 17.31 美元,离 18 年前低点 16.70 美元,仅剩 0.61 美元的差价。

如今,美国页岩油商开采成本约在每桶35到50美元 之间、中东传统石油商开采成本约在每桶20到30美 元之间、及俄罗斯石油商开采成本约在每桶20到18 美元之间。就目前沙特公布做好准备接受石油价格格 跌至每桶 12.00 至 20.00 美元的范围,及俄罗斯财也宣 布做好10年内都可以承受每桶25.00至30.00美元的 价格战后,看得出沙特似乎不惜以「伤敌一千,自损 八百!」逼俄罗斯就范!姑且不论沙特是否有能力支 撑每桶 12.00 至 20.00 美元的价格战,就对于积极寻求连任的特朗普而言,肯定不会继续纵容盟友沙特如此恶搞下去,毕竟出现大规模破产潮,大批雇员失业,那么竞 选时的企业支持及 11 月的总统选票,将是个大大的问号!因此石油价格不排除在 16.50 至 27.89 美元筑底,形 成箱型结构,其中 27.89 美元更是双压力,若有兴趣的投资朋友们,不妨可以尝试这区间承接多单布局,倘若切 合实际,石油这一波的反弹满足点价位落在39.28至41.08美元,适时反弹回补1天K时框34.88至41.05 美元的缺口。

最后,若投资者没有熟悉石油美元(Petro-dollar)的金融史、也没有深刻去了解石油界的「三国志」利害关系、 更没有去明了石油所衍生出的风暴、及交易信息不对称等情况之下,注定这场捞底策略:将彻底失败!期许透过 康帝老师短篇详细地解说「石油价格战背后的地缘博弈」后,能让投资者清楚明白石油的未来操作及进场前应留 意的信息,预祝您操盘得胜!咱们下回见。

网站编辑Terry.Zhang上传

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